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by Readspeaker

Paris, le 15 Juin 2009

Extrait de la publication Stratégie d'Investissement du mois de juin 2009 :

Le rebond conjoncturel de court terme s'affirme

L'amélioration des indicateurs d'activité et de sentiment s'est poursuivie au cours des dernières semaines. Un rebond des éléments cycliques est vraisemblablement en train de se mettre en place à court terme après le creux abyssal de l'activité fin 2008/début 2009. Au-delà de la moindre dégradation de la production dans l'industrie et les services, la situation à plus long terme semble moins encourageante.

Des difficultés occultées

Le processus de désendettement des ménages et les effets de richesse négatifs liés aux baisses du prix de l'immobilier et du marché actions vont, en toute probabilité, continuer à peser sur les perspectives de l'économie mondiale. Après le rattrapage du choc de l'automne 2008, la croissance devrait donc rester durablement inférieure à son potentiel, tout au moins pour les économies développées. Les politiques économiques mises en place commencent à porter leurs fruits mais soulèvent –pratiquement dans le même temps– des questions fondamentales. L'explosion des dettes publiques ne fait-elle pas peser des doutes sur leur soutenabilité et les perspectives d'un financement pérenne ? Les politiques monétaires extrêmement accommodantes (et largement inédites dans leur volet « assouplissement quantitatif ») ne risquent-elles pas de poser des problèmes insolubles aux autorités au moment de revenir à une situation plus normale ? Les Banques centrales n'ont-elles pas sacrifié une part de leur indépendance en s'associant étroitement aux décisions prises par les gouvernements au risque d'écorner leur crédibilité ?


Difficile d'être tout à fait serein sur les actions

Les sujets d'inquiétudes à moyen terme pour les investisseurs ne manquent pas et il serait peu probable que la hausse des actions puisse se poursuivre sereinement dans un tel contexte. Cette fragilité pourrait être encore accrue par certaines configurations techniques tendues (surachats) sur de nombreux indices boursiers alors que les valorisations sont désormais moins attractives. Le retour de l'appétit pour le risque ne pourrait être que temporaire. A très court terme toutefois, l'optimisme actuel pourrait conduire les investisseurs à ne pas s'intéresser aux « sujets qui fâchent » avant plusieurs semaines. La possibilité que ce rally « autoentretenu » se poursuive encore quelques semaines n'est pas exclue. Par ailleurs, les points bas de mars ont été constatés alors que le scénario économique dominant était très négatif et les inquiétudes sur le système financier très vivaces. Les incertitudes ne sont plus aujourd'hui de même nature, ce qui devrait limiter l'ampleur du mouvement de consolidation après trois mois de forte hausse (+45 % pour le MSCI AC World par rapport au 9 mars). Nous proposons de conserver une position proche de la neutralité sur les actions avec un biais légèrement positif. Cette allocation d'actifs prudente peut, comme les mois précédents, comporter un pari positif sur le crédit de bonne qualité où, malgré la récente remontée, les valorisations sont toujours favorables.

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A propos de...
La publication mensuelle Stratégie d'Investissement présente les choix d'allocation d'actifs mis en œuvre au sein de BNP Paribas Asset Management. La stratégie d'investissement résulte du suivi et de l'analyse de nombreux facteurs (conjoncture économique, croissance bénéficiaire et ratios financiers, outils de valorisation des marchés, indicateurs techniques…).

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